Turinys:
Obligacijų prekiautojai naudoja drugelių sandorius, kad išnaudotų pelningumo kreivės pokyčius, o tai yra obligacijų pelningumo sklypas, palyginti su jų terminais. Strategijoje reikalaujama, kad prekiautojas įsigytų tam tikrų terminų obligacijas ir trumpai skolintųsi ir parduotų - tuos, kurių terminas yra kitoks. Normaliais laikais pajamingumas iki išpirkimo termino - bendra grąža, padalyta iš obligacijų kainos - yra didesnė už tolimesnės trukmės obligaciją, ty kai obligacijų turėtojas gauna obligacijos nominalią vertę ir visas likusias palūkanas. Tačiau pelningumo kreivės forma gali keistis dėl palūkanų normų pokyčių, dažnai dėl ekonominių ar politinių įvykių. Butterfly sandoriai reaguoja į šiuos pokyčius su pelnu ar nuostoliais.
Drugelių pagrindai
Butterfly sandoriai yra taip pavadinti dėl neaiškių panašumų tarp tam tikrų obligacijų akcijų koncentracijos palei kreivę ir drugelio dalis. „Hantelio“ portfelis turi ilgalaikių ir trumpalaikių obligacijų koncentraciją, tuo pačiu laikant mažiau vidutinės trukmės obligacijų. Hantelis sudaro drugelio „sparnus“. „Bullet“ portfelis yra atvirkščiai - labai svertinis tarpinių terminų obligacijose - ir kulka sudaro drugelio „kūną“. Pardavęs sparnus ir sutrumpindamas kūną, prekiautojas patenka į ilgą drugelio prekybą.
Obligacijų trukmė
Pelno ir nuostolių iš drugelių sandoriai priklauso nuo to, kaip per ilgą laiką pasikeičia pelningumo kreivė ir ar formos pasikeitimas yra vienodas visuose terminuose, ar paveikia tam tikrus terminus daugiau nei kiti - iš dalies dėl obligacijų trukmės. Obligacijos trukmė yra apytikriai jos atsipirkimo laikotarpis. Didesnės palūkanų normos obligacijos turi trumpesnį laikotarpį, nes gausite didesnį susidomėjimą nei mažai pelninga obligacija. Obligacijos trukmė mažėja, kai artėja prie jos termino, todėl trumpalaikės obligacijos turi mažesnę trukmę. Obligacijos „$ trukmė“ yra jos kainos ir trukmės, išreikštos doleriais, rezultatas.
Bond Convexity
Obligacijų prekybininkas bet kuriuo metu gali apskaičiuoti savo portfelio $ trukmę. Butterfly fiksuotų pajamų sandoriai dažnai susiję su skirtingų terminų obligacijų tuo pačiu metu pirkimu ir sutrumpinimu, todėl portfelio $ trukmės grynasis pokytis yra nulis. Tokių sandorių pelno potencialas iš dalies priklauso nuo portfelio „išgaubumo“, kuris yra U formos santykis, kurį gaunate, kai sklypų obligacijas palyginate su jų pajamingumu. Pavyzdžiui, įsivaizduokite dvi obligacijas, turinčias tokią pat trukmę ir pelningumą, ir kad palūkanų normos staiga pasikeičia. Didesnės konveekso obligacijos kaina bus mažiau paveikta palūkanų normų pokyčių, nei bus mažesnė išgaubta obligacija. Drugelio strategija gali išnaudoti šį skirtumą, nes vidutinės trukmės obligacijos yra mažiau išgaubtos nei ilgalaikės ar trumpalaikės obligacijos.
Drugelio pavyzdys
Paprasto drugelio prekybos pavyzdžiu obligacijų prekiautojas gali užkrauti keturių ir aštuonerių metų obligacijas - drugelio sparnus - ir trumpinti šešerių metų obligacijas, kurios sudaro drugelio kūną. Be to, prekiautojas perka ir trumpina obligacijas taip, kad portfelio bendra trukmė nesikeistų dėl sandorių. Šios strategijos ypatybė yra ta, kad sparnai yra labiau išgaubti nei kūnas. Prekyba nereikalauja išankstinio grynųjų pinigų, nes pajamos iš trumpalaikių obligacijų kompensuoja įsigytų obligacijų kainą. Jei ilgalaikių obligacijų pajamingumas sumažės, pelningumo kreivė „susiaurėja“ - mažėja ilgalaikių ir trumpalaikių obligacijų pelningumo skirtumas - prekyba drugeliu bus pelninga, nes daugiau išgaubtų sparnų obligacijų kainos bus daugiau nei mažiau išgaubto kūno.
Strategijos variantai
Yra daug skirtumų, susijusių su drugeliu, leidžiančiu prekybininkams gauti naudos iš stačiakampių, lygesnių ar nekintančių pelningumo kreivių. Kiekviena strategija taip pat turi savo riziką, tačiau apskritai, jei pelningumo kreivė nesutampa su drugelio prekiautojo lūkesčiais, bus prarasti nuostoliai. Prekiautojai gali iš dalies apdrausti savo drugelių prekybos riziką su kitomis tarpusavyje derančiomis prekėmis.